黑芝麻或?qū)⒈粐?guó)資接盤。8月4日，黑芝麻發(fā)布公告稱，控股股東廣西黑五類食品集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“黑五類集團(tuán)”）擬將約20%的黑芝麻股份轉(zhuǎn)讓給廣西壯族自治區(qū)文旅及大健康行業(yè)的國(guó)有企業(yè)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，股票即日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)2個(gè)交易日。

控制權(quán)更換背后，黑芝麻正面臨著糊類產(chǎn)品銷量持續(xù)下滑、跨界接連碰壁的困境。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，黑芝麻主業(yè)不強(qiáng)、副業(yè)太多、戰(zhàn)線太長(zhǎng)，國(guó)資企業(yè)的入主將給公司的內(nèi)控、資金、業(yè)務(wù)及市場(chǎng)拓展方面帶來(lái)積極的變化。

內(nèi)控存風(fēng)險(xiǎn)

黑芝麻始創(chuàng)于1984年，是一家以黑芝麻產(chǎn)業(yè)為主業(yè)、集黑芝麻食療食養(yǎng)健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，是中國(guó)黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股，旗下的“南方黑芝麻”是黑芝麻糊中國(guó)第一品牌。

截至目前，黑五類集團(tuán)是黑芝麻第一大股東，持股比例為30.25%，在黑五類集團(tuán)約20%的股份轉(zhuǎn)讓完成后，黑芝麻將從民營(yíng)控股企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)資控股企業(yè)。

值得注意的是，在控制權(quán)變更前夕，黑芝麻曾因控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保等問(wèn)題于6月17日收到廣西證監(jiān)局警示函。

警示函顯示，黑芝麻控股股東黑五類集團(tuán)，關(guān)聯(lián)方廣西南方農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，關(guān)聯(lián)方天臣新能源（渭南）儲(chǔ)能動(dòng)力科技有限公司，關(guān)聯(lián)自然人韋清文、胡泊存在非經(jīng)營(yíng)性占用黑芝麻資金的情形。黑芝麻未按規(guī)定及時(shí)在臨時(shí)公告、定期報(bào)告中披露相關(guān)非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)情況。

此外，黑芝麻控股股東黑五類集團(tuán)還存在高質(zhì)押的情況。截至6月18日，黑五類集團(tuán)持有的30.25%的股份中，有71.11%處于質(zhì)押狀態(tài)，對(duì)應(yīng)股份占公司總股本的21.51%。前董事長(zhǎng)韋清文持股比例3.29%，其中66.47%處于質(zhì)押狀態(tài)；公司顧問(wèn)李漢榮、李漢朝各持股1.39%，已全部質(zhì)押，僅副總裁李玉琦持有的1.33%股份，因是高管鎖定股未被質(zhì)押。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，從廣西證監(jiān)局下發(fā)的警示函來(lái)看，黑芝麻內(nèi)部存在一定的管控問(wèn)題。國(guó)資企業(yè)在資金實(shí)力、資源整合能力和政策支持方面具有優(yōu)勢(shì)，可以利用自身資源，協(xié)助黑芝麻解決資金問(wèn)題，規(guī)范公司治理，加強(qiáng)內(nèi)部控制。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，此次國(guó)資企業(yè)接盤黑芝麻，可以通過(guò)國(guó)資企業(yè)的手段為黑芝麻處理不良資產(chǎn)并進(jìn)行整合協(xié)調(diào)優(yōu)化，這也將給黑芝麻帶來(lái)更多發(fā)展空間以及未來(lái)機(jī)遇。

營(yíng)收四連降

除上述情況外，業(yè)績(jī)持續(xù)低迷是黑芝麻此次控制權(quán)變更的重要原因。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，2021—2024年，黑芝麻分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.25億元、30.16億元、26.77億元、24.65億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.09億元、-1.4億元、0.43億元、0.78億元。2025年一季度，黑芝麻實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.42億元，同比下降3.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)225萬(wàn)元，同比下降29.61%。

其中，黑芝麻主打的糊類產(chǎn)品銷量從2015年的900.67萬(wàn)件跌至2020年的562.68萬(wàn)件。自2021年起，黑芝麻將糊類產(chǎn)品拆分為“沖飲類”和“直飲類”，在2024年，公司直飲類與沖飲類產(chǎn)品合計(jì)銷量為529.86萬(wàn)件，沖飲類與直飲類的銷量分別下滑3.32%、1.47%。

意識(shí)到核心業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的黑芝麻曾多次嘗試跨界尋找增量，但均以失敗告終。2015年，黑芝麻斥資2.56億元收購(gòu)容州物流園，但兩年后便以物流業(yè)務(wù)與食品主業(yè)不符等原因剝離；2017年，黑芝麻斥資7億元收購(gòu)電商平臺(tái)禮多多，但禮多多于2020年出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，后續(xù)黑芝麻表示“主動(dòng)壓縮低效能電商業(yè)務(wù)”；2023年，黑芝麻又宣布斥資35億元跨界轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能電池，計(jì)劃在南昌建設(shè)年產(chǎn)8.9GWh的儲(chǔ)能電池基地，但僅一年后黑芝麻便在投資者互動(dòng)平臺(tái)上明確表示，鑒于市場(chǎng)環(huán)境的變化，公司已暫停該項(xiàng)目建設(shè)。

跨界屢次碰壁后，黑芝麻在今年5月公開(kāi)表示將專注主業(yè)，“2025年公司重點(diǎn)聚焦專注于健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持以黑芝麻為主的黑色健康食品戰(zhàn)略定位”。

近幾年，黑芝麻推出了定位年輕人群食療養(yǎng)生的黑養(yǎng)黑系列產(chǎn)品，包括黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻餅、黑芝麻漿、黑芝麻代餐粉等，但在2024年黑養(yǎng)黑系列產(chǎn)品營(yíng)收占比僅為1.33%，尚難給業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯增厚。

江瀚認(rèn)為，黑芝麻當(dāng)前發(fā)展存在明顯的困難，主業(yè)黑芝麻糊作為傳統(tǒng)品類，面臨新消費(fèi)品牌的強(qiáng)烈沖擊，公司在跨界上又沒(méi)有形成有效的業(yè)務(wù)協(xié)同，反而分散了資源和精力。國(guó)資企業(yè)的入主可能給黑芝麻帶來(lái)積極變化。在業(yè)務(wù)層面，國(guó)資企業(yè)可能會(huì)結(jié)合自身在文旅及大健康行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)黑芝麻在健康食品領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和品類拓展，利用文旅資源開(kāi)展品牌推廣和市場(chǎng)拓展，此外，國(guó)資背景還可增強(qiáng)公司的融資能力，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力保障。

就控制權(quán)變更與公司策略相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向黑芝麻發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。（郭秀娟 王悅彤）